Como a máquina econômica funciona

I. Os blocos de construção

1. Transações

No modelo de Dalio, uma economia é apenas a soma de todas as suas transações. Uma transação é um comprador entregando dinheiro ou crédito a um vendedor em troca de bens, serviços ou ativos financeiros.

Fig. 1. Comprador entrega dinheiro ou crédito; vendedor entrega bens. O gasto de um é a renda do outro.

Gasto total = dinheiro + crédito, não apenas dinheiro.
O gasto de uma pessoa é a renda de outra.
Mercados são todas as transações de uma mesma coisa (trigo, carros, ações) somadas.

Peça-chave

2. Crédito

No quadro de Dalio, o crédito é a parte mais importante e mais volátil da economia. Ele é criado no instante em que um credor e um tomador concordam, sem exigir poupança prévia no mesmo montante.

Fig. 2. No instante em que credor e tomador concordam, nasce o crédito e, com ele, a dívida.

No instante em que o crédito é criado, ele vira dívida: um ativo para o credor, um passivo para o tomador.
Tomar emprestado permite gastar mais do que se ganha agora, em troca de gastar menos do que se ganha depois.
Como o gasto gera renda, mais crédito significa mais gasto. Por isso, no modelo, o crédito faz a economia oscilar.

3. O banco central e o governo

Dois jogadores ficam acima da multidão no desenho de Dalio. O banco central controla a quantidade de dinheiro e crédito definindo juros e expandindo a base monetária. O governo central tributa, gasta e toma emprestado.

Juros mais baixos barateiam o crédito e estimulam a atividade; juros mais altos a esfriam.
Os movimentos deles são o que transforma oscilações comuns nos ciclos descritos a seguir.

II. As três forças

1. Crescimento da produtividade

No longo prazo, a produção cresce porque aprendemos. Produtividade (saber produzir mais com o mesmo esforço) é o que, no modelo, de fato eleva o padrão de vida.

Fig. 3. Conhecimento e inovação elevam a produção ao longo do tempo. A linha sobe de forma estável e oscila pouco.

No modelo, a produtividade importa mais no longo prazo e menos no curto, porque sobe devagar e de forma constante. Não é ela que causa os booms e busts. A dívida causa.

Cerca de 5 a 8 anos

2. O ciclo de dívida de curto prazo

Crédito barato alimenta um boom; o banco central o encerra. Quando o crédito é fácil, gasto e renda sobem mais rápido do que se produzem bens. Os preços sobem (inflação).

Para combater a inflação, o banco central sobe os juros.
Juros mais altos fazem menos gente poder tomar emprestado; os pagamentos da dívida sobem; o gasto cai.
Como seu gasto é a renda de alguém, as rendas caem: uma recessão.
O banco então corta os juros de novo, e um novo ciclo começa. No modelo de Dalio, isso se repete a cada 5 a 8 anos.

Cerca de 75 a 100 anos

3. O ciclo de dívida de longo prazo

Cada ciclo deixa um pouco mais de dívida para trás. Ao longo de décadas, o peso da dívida sobe mais rápido que as rendas porque tomar emprestado é agradável e todos (credores, tomadores, reguladores) ficam felizes em manter o jogo.

Valores de ativos e dívida sobem juntos, formando uma bolha.
Eventualmente os pagamentos da dívida ficam maiores do que as rendas conseguem sustentar.
As pessoas vendem ativos para pagar, os preços caem, e o processo se inverte numa desalavancagem.

Fig. 4. Juntos, no modelo, a economia parece ondas sobre uma maré que sobe. Pequenos booms e busts do ciclo de curto prazo montam sobre a construção e o desmonte, mais lentos, do ciclo de longo prazo, tudo acima da linha de produtividade que sobe de mansinho.

III. Desalavancagem e as alavancas

1. Desalavancagem vs. recessão

No modelo, uma recessão se resolve cortando juros. Uma desalavancagem não. Quando os juros chegam a 0% e a dívida ainda está alta demais, o banco central não consegue estimular pelo caminho normal, e as dívidas precisam cair.

Dalio nomeia quatro alavancas para reduzir o peso da dívida:

Cortar gastos (austeridade): deflacionário e doloroso.
Reduzir dívida via calotes e reestruturação: deflacionário e doloroso.
Redistribuir riqueza dos que têm para os que não têm (impostos mais altos).
Imprimir dinheiro: inflacionário e estimulante.

O objetivo no modelo

2. Uma desalavancagem “bonita”

Equilíbrio é tudo. Uma desalavancagem vai bem quando as alavancas deflacionárias (austeridade, calotes) são equilibradas contra a inflacionária (imprimir dinheiro), de modo que a dívida cai em relação à renda sem inflação descontrolada nem espiral deflacionária.

Fig. 5. Equilíbrio entre as alavancas deflacionárias e a inflacionária, para a dívida cair sem espiral nem hiperinflação.

No modelo, a impressão de dinheiro precisa financiar gasto e crescimento do crédito, não só maquiar perdas. Feito certo, as rendas sobem mais rápido que a dívida e a economia se cura, devagar, ao longo de cerca de uma década.

IV. Três regras de bolso

As lições de Dalio

Não deixe a dívida subir mais rápido que a renda O peso da dívida acabará por esmagar você.
Não deixe a renda subir mais rápido que a produtividade Você fica caro demais e perde competitividade.
Faça tudo o que puder para elevar a produtividade No longo prazo, é o que mais importa.